财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思g>可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券(天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思quàn)市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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