财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同步的脱俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗已经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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