财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗(lǐng)者。

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