银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为西安市城六区是哪几个第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　西安市城六区是哪几个宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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