调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(ni希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思án)调(diào)油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思p>

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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