私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以来(lái)，我国(guó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等(děng)触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好期整改。

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