申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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