申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业,其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业,该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù),半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点,也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日,半导体行业总市值达到3.19万亿元,中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上,行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家,无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量,均位居科(kē)技类行业前列。
金融(róng)界上市公司研究院发现,半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展,市场规模不断(duàn)扩大,毛利率稳步提升,自(zì)主研发(fā)的环境下,上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时,多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年,行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约,2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓,毛利率下滑(huá),伴随库存风险加大。
行(xíng)业营收(shōu)规模创新高,三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑
半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī),2018年实现营业收入1671.87亿元,2022年增长至4552.37亿元,复合增长率为22.18%。其中(zhōng),2022年(nián)营收同比增长12.45%。
营收体量(liàng)来看,主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技,从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi),2022年实现营收580.79亿元,同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15%。
闻泰科技营(yíng)收稳步增长,但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè),2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán),占行业(yè)营收总值的46.99%,至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81%。
表1:2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业
制表:金融界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经
至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑,或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn),低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市,并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时,整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣,企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng),使得集中度分散。
行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67%,利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成
相比营收,半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài),从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元,达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响,2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元,同比下滑(huá)13.67%,高位出现调整(zhěng)。
具(jù)体公(gōng)司来看(kàn),归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家,占比为(wèi)47.73%。12家企业从盈(yíng)利转为亏损,25家企业净利(lì)润腰斩(下跌幅(fú)度(dù)50%至100%之(zhī)间)。同时,也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100%以上,12家企业增速在50%至(zhì)100%之间。
图1:2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)
制图:金(jīn)融界上市公司研究院;数据来(lái)源:巨灵财经
2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看,芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn),受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì),公(gōng)司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32%的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首,公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。
芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名,其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数,北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元,同比增长118.37%,是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。
表2:2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业
制表(biǎo):金融界上市公司研究院;数据来源:巨(jù)灵(líng)财经
存(cún)货周转率下降35.79%,库存风(fēng)险显现
在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时,发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况,存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá),意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢,影响企业现金流能力,对经营(yíng)造成负面影响。
2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00,呈(chéng)现下行趋势,2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79%。值(zhí)得注意的(de)是,存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn),是否中秋节月饼的古诗10首,关于中秋节月饼的诗(fǒu)出现供过于(yú)求的局面,进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言,2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng),该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52%。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79%和37.45%,看出两者相关性较大(dà)。
具(jù)体来看,2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè),较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84%,该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06%。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业,较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67%,该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64%。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业,股价表现也往往更不理想。
其中,瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业,2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31,较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25,目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上,两股(gǔ)2022年分别下跌49.32%和53.25%,跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。
表3:2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业
制(zhì)表:金融界上市公司研究院;数据来(lái)源:巨(jù)灵财(cái)经
行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng),10家企业毛利率(lǜ)60%以上
2018至2021年,半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势,毛(máo)利率中位数从32.90%提升(shēng)至2021年(nián)的40.46%,与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。
图2:2018至2022中秋节月饼的古诗10首,关于中秋节月饼的诗年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数
制图:金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院;数据(jù)来源:巨灵财经(jīng)
2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22%,较2021年下滑超过2个百分点(diǎn),与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家,其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35%,下降(jiàng)了34.62个百分点,公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。
有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60%以上(shàng),目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88%,毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电(64.67%)和紫光(guāng)国微(63.80%)。
图3:2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业
制图:金融界上市公司研究院(yuàn);数据来源:巨(jù)灵财经
超(chāo)半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成,研发占比不断提升
在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下,国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入,增加企业(yè)竞争(zhēng)力,进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。
2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元,较2021年(nián)增长28.78%,研发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán),2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元,2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元,这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55%,增长幅(fú)度(dù)可观。
其中,117家(近9成)企业2022年研发费用同比增长(zhǎng),32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50%,纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长100%以上(shàng)。
增长金额(é)来看,中芯国际、闻泰科技和海光信息,2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é),海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。
其(qí)中,紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán),同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52%。公司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品,特种集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn),“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。
表4:2022年研发费用居前的10大企业
制图:金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn);数据来源:巨灵财经
从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看,2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01%,2022年提(tí)升(shēng)至13.18%,表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强,重视资金投入。研发费用占比20%以上的企业达到(dào)40家,10%至(zhì)20%的企业达到42家(jiā)。
其中(zhōng),有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10%以上,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng),可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92%,研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。
表(biǎo)4:2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业
制图:金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院;数据来源:巨灵财经
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了