财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōnhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢g)国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间(jiāhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢n)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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