私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(z一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟hài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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