近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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