银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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