北京时(shí)间周五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失业率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货(huò)短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就业人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业(yè)融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场预期(qī)美联储(chǔ)年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快(kuài)就需(xū)要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在(zài)长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据(jù)和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行系(xì)统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收益(yì)率和(hé)美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银(yín)虚(xū)值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(qí)中对黄金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下(xià)半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高(gāo2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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