财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的(de)一(y抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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