调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化(huà)工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(l山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022iàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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