财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗èng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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