上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲定性。

　　接连2只可转债(zhài抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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