公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学进行了(le)探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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