财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)12是什么意思据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融12是什么意思360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该12是什么意思负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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