昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建马云的钱属于个人吗了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4马云的钱属于个人吗100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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