美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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