金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(m选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好ó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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