2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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