昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股trong>

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yu韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股án)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。