近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期(qī)已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)美联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期(qī)。

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　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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