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为什么911不撞白宫,911未撞上白宫的飞机

为什么911不撞白宫,911未撞上白宫的飞机 美债务上限协议通过!全球资产影响几何?

  美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日,美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案,隔日参议院通过,根据(jù)法案政府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù),但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据,目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元,占其国内生产总值比例(lì)已超过120%,相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

  事实上,二战以来,美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn),尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约,但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

  多位业(yè)内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示,在目前美国债务上限情景下,中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视,亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性,而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

  危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

  除本次(cì)外(wài),1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn),每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停,只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

  彭博数(shù)据(jù)显示,2011年债务上限解决前(qián)后,标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7%,而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3%;在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后,标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1%,MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4%。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中,亚洲市场(chǎng)反应参差,日经(jīng)225指数创1990年以来新高,香港恒生指数则跌至年内新低。

  瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室(CIO)对记者表示,尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低,但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē),很多(duō)国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu),但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性,得益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估值(zhí),尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

  具体就中国市场(chǎng)而(ér)言,瑞银(yín)CIO认为,盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善,有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)(日(rì)本除外(wài))相比,中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

  景顺亚太(tài)区(日本(běn)除外)全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示,债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因素,进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称,因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期,所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应,整体表现平稳。

  中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视

  目前来(lái)看,主流大(dà)类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡,但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示,从中长期的(de)资产配置角度出发,诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

  “对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险,主要(yào)考虑两点:一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè),为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史,看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益,因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

  长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到,黄金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产,国际(jì)金价将有支撑,短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高(gāo),因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡,通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高,同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

  肖令君还提到(dào),另一(yī)方面,极(jí)端(duān)危机环境下,大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征,如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期,市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金,传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē),因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设,如果出现此类尾部风险,做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

  瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为,全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行(评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧)、美国寿险企业(CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷)和美国(guó)REIT(出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí),CRE敏感(gǎn)性更高(gāo))。

  FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示,美债上限的提升(shēng),将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè),对美股也是一大利(lì)好。他还认为,美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证,在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期,美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng),“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落(luò)定,美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

  市场重点再次回到

  美国(guó)财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

  美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案,市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为,如果未出现黑天鹅事件,预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则,联(lián)储可能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况,等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息,年内降息的乐观预期存在修正可能。

  肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称:“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn),美国经济韧性好于预期,如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走高,不排除联(lián)为什么911不撞白宫,911未撞上白宫的飞机储还会(huì)继续加息的可能,但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声,利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变,因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

  赵耀庭认为,债务上限协议通过后,美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧,这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

  FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称,接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家,其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点,即(jí)第一(yī),美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī),接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债;第(dì)二,以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债;第三,美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

  黄俊进而分析称(chēng),美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期,接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债,美国财政部发行美债(向市场卖出)这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道,美债的重(zhòng)新发行(xíng),有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí),需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止为什么911不撞白宫,911未撞上白宫的飞机(zhǐ)紧缩的态度。

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