原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的(de)一(yī)个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù写照的意思 写照是什么词性)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别写照的意思 写照是什么词性为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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