金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zh比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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