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富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国(guó)有银行执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是(shì)什么？通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是(shì)为吸引存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在支(zhī)取时提(tí)前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为(wèi)提前一(yī)天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内的部分(fēn)给予富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗活(huó)期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什(shén)么水平(píng)？为何需要规(guī)定(dìng)上限？根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农(nóng)商行(xíng)通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商(shāng)行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将(jiāng)有所下(xià)调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二(èr)，通知存(cún)款和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合理推断，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变(biàn)动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的(de)开始？本(běn)次(cì)约束通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率，核(hé)心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业(yè)银行普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一(yī)轮(lún)下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销售(shòu)、地(dì)产销售(shòu)改善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹。房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策继续加码。政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继(jì)续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限：国有银行（特(tè)指工(gōng)农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行）执行基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的目的更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和(hé)提前七天(tiān)的两种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约(yuē)定存期(qī)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)通知(zhī)银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七天通(tōng)知存款两个品种，一(yī)天通知存款必(bì)须提(tí)前一天(tiān)通(tōng)知约定(dìng)支取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前(qián)七天(tiān)通知约(yuē)定支(zhī)取(qǔ)存款。通知(zhī)存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款是(shì)对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超(chāo)过协(xié)定部分(fēn)给予协定存款利率。协定存款是指银行与(yǔ)客户签订(dìng)协议，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结算账户(hù)每日余额低(dī)于最低留存(cún)额（含）的部分按活期(qī)存款利(lì)率计(jì)息，超过部分按中国(guó)人民(mín)银行(xíng)规(guī)定的协定存款利率计息(xī)的存款。协(xié)定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的利率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模(mó)排(pái)序）以及 14 家农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的银行(xíng)主要集中在城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行(xíng)最高的(de)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本(běn)相(xiāng)对刚性(xìng)的问(wèn)题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分(fēn)银行个(gè)人通知存款的最高(gāo)利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　3. 规定上限对实(shí)际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行(xíng)通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率新规(guī)上限的主(zhǔ)要为城商行(xíng)和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的(de)银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新(xīn)规的(de)执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比例）通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其(qí)一，通知存款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或(huò)没有影响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列(liè)，并不(bù)属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗>增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规(guī)模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民存款同比首次由增(zēng)转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率上(shàng)限的(de)约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的(de)是缓解(jiě)银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利(lì)润是准公共(gòng)品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调整。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月(yuè)主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普(pǔ)通(tōng)存款利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于(yú)商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端(duān)成(chéng)本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次约束通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率的(de)触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期LPR持(chí)平，因而(ér)目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合(hé)理(lǐ)调整存款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利(lì)率，如(rú)一年期(qī)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期(qī)国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商(shāng)品消费(fèi)：乘用车(chē)零售较上周有所改(gǎi)善(shàn)，今年(nián)以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车(chē)市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下(xià)周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一(yī)过后(hòu)因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商(shāng)品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年平均增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和(hé)三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市(shì)进(jìn)行了(le)公(gōng)积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与(yǔ)基建(jiàn)：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物(wù)流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运(yùn)部重点港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车(chē)通行量与铁路货(huò)运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续(xù)下行，菜(cài)价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶 / 日。