2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

六朝是指哪六朝p>

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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