大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认enjoy可数吗，joy可不可数为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)enjoy可数吗，joy可不可数议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望(wànenjoy可数吗，joy可不可数g)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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