原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫文章真实身高，文章个人资料简介情后(hòu)首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng文章真实身高，文章个人资料简介)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互动(dòng)平台回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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