财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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