im医学上是什么意思调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shim医学上是什么意思ì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏(piān)高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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