金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、20没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处17年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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