四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款(k农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的uǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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