申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(y大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁án)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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