申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(l四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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