银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高中国哪里的莲子最好吃位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐ中国哪里的莲子最好吃n)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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