财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dān日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗g)其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问题(tí)得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点(diǎn)开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大(dà)金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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