公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)马云看未来商铺的前景只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结(jié)算模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算(su马云看未来商铺的前景àn)模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探讨，业马云看未来商铺的前景务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 马云看未来商铺的前景