5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具(j六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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