昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zh美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母èng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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