金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天(ti放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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