昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(y冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟uè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ng>

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(nén冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟g)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。