来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍(réng)是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第一，重申(shēn)经济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为“一(yī)季度经(jīng)济温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导(dǎo)致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本(běn)次(cì)加息依(yī)然(rán)是共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或(huò)已经达(dá)到(dào)（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长时(shí)间(jiān)，当前降息(xī)并不合适(shì)。关于银行和债(zhài)务上(shàng)限，强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常(cháng)重(zhòng)要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩(suō)表，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息(xī)是80年(nián)代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的(de)速(sù)度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政策(cè)的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合(hé)于随(suí)着时间的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确(què)银(yín)行(xíng)风险导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响存在(zài)不确(què)定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会拖累经(jīng)济(jì)活(huó)动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明确(què)指出(chū)，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能(néng)会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就已(yǐ)经(jīng)在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票(piào)通过，一些政策(cè)制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。<古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人/p>

　　对于未(wèi)来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达(dá)到(dào)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人了限制(zhì)性水平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化的关(guān)键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美(měi)国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成债务协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果(guǒ)国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法(fǎ)定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务(wù)违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系统性(xìng)风(fēng)险的概率(lǜ)或有限，但中小银(yín)行破产或依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依然(rán)预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息(xī)概率(lǜ)或(huò)较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人