上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zàiweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗èng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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