昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(手机话费交了能退吗biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财手机话费交了能退吗政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)手机话费交了能退吗声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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