国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下(xià)令(皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还(hái)需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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