2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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