近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相关(guān)费用和信用减值损失后的余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于白钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择机积极配置。

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